UniDevice AG
27.07.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - UniDevice AG
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ISIN: DE000A11QLU3
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 1,76
Kursziel in €: 2,30
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;11
Umsatz- und Ergebnisentwicklung in den ersten sechs Monaten 2018 über Erwartungen, Prognosen und Kursziel leicht angehoben
Die seit März 2018 im Münchner Börsensegment m:access notierte UniDevice AG hat mit der erstmaligen Vorlage der Halbjahreszahlen 2018 eine sehr hohe Umsatz- und Ergebnisdynamik aufgezeigt. In den ersten sechs Monaten 2018 wurden mit dem Verkauf von elektronischen Geräten (vornehmlich Smartphones) insgesamt 149,28 Mio. € (GJ 2017: 229,23 Mio. €) erwirtschaftet und damit bereits rund 65 % des Umsatzniveaus des gesamten Vorjahres erreicht.
Zudem kann die Gesellschaft auf Ergebnisebene überzeugen. Im Vordergrund steht hier die im Vergleich zum Gesamtjahr 2017 konstante Entwicklung der Rohertragsmarge auf 1,32 % (GJ 2017: 1,38 %), welche über unseren Erwartungen ausgefallen ist. Die Rohertragsmarge ist dabei der Unterschied zwischen Einkaufs- und Verkaufspreis und reflektiert dementsprechend die bestehenden Preisunterschiede zwischen Distributoren und UniDevice-Kunden. Für das laufende Geschäftsjahr 2018 hatten wir aufgrund eines intensiveren Wettbewerbsumfeldes für die UniDevice AG eine Rohertragsmarge in Höhe von 1,2 % erwartet. Die Gesellschaft hat hier offensichtlich einen guten Mittelweg gefunden, die Rohertragsmarge stabil zu halten ohne Umsatzanteile abgeben zu müssen.
Unter Einbezug einer soliden Entwicklung der operativen Kosten weist die UniDevice AG ein Nachsteuerergebnis in Höhe von 0,52 Mio. € und damit in etwa in Höhe des Periodenüberschusses des Gesamtjahres 2017 (GJ 2017: 0,60 Mio. €) aus.
Sowohl auf Umsatz- als auch Ergebnisebene lagen die Halbjahreszahlen der UniDevice AG oberhalb unserer Erwartungen und daher haben wir unsere 2018er Prognosen angehoben. Konservativ nehmen wir dabei an, dass die Gesellschaft auch im zweiten Halbjahr 2018 in der Lage sein sollte, ein ähnliches Umsatzniveau und damit das selbst gesteckte Ziel an die Umsatzmarke von 300 Mio. € heranzukommen, zu erreichen. Eine mögliche Sonderkonjunktur im Zusammenhang mit der typischerweise im zweiten Halbjahr stattfindenden Einführung neuer Smartphone-Modelle haben wir dabei nicht berücksichtigt. Die über unseren Erwartungen liegende Rohertragsmarge sowie die nachfolgenden Ergebnisebenen, haben wir ebenfalls für eine leichte Anhebung der 2018er Ergebnisprognosen zum Anlass genommen. In den kommenden Geschäftsjahren sollte sich die Rohertragsmarge in einer Bandbreite zwischen 1,2 % und 1,3 % einpendeln. Ausgehend vom jedoch höheren Umsatzniveau rechnen wir mit einem Anstieg der absoluten Ergebniskennziffern.
Der im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells ermittelte faire Unternehmenswert beläuft sich auf 34,63 Mio. €, was einem Wert von 2,30 € (bisher: 2,10 €) je Aktie entspricht. Die leichte Anhebung des Kursziels ist einerseits ein Resultat der leichten Anpassung der Prognosen für das Geschäftsjahr 2018 sowie andererseits auf den so genannten Roll-Over-Effekt zurückzuführen. Das neue Kursziel wurde auf Basis des Geschäftsjahresendes 2019 ausformuliert (bisher: 2018). Wir vergeben damit weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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