KTG Energie AG
28.07.2014 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - KTG Energie AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0HNG53
Branche: Erneuerbare Energien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 25.07.2014; 13,30
Kursziel in €: 17,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Unsere Prognosen betreffend, sehen wir die KTG Energie AG auf einem sehr gute Wege, unsere Umsatzerwartung für das laufende GJ 2013/14 zu erfüllen. Auf EBITDAEbene gehen wir nun sogar von einer noch etwas besseren Entwicklung aus, als wir dies bislang angenommen haben. Hintergrund dessen ist der Volllastbetrieb der Anlagen, der sich positiv auf den Materialeinsatz auswirkt. Allerdings wird sich dieser Effekt im 2. HJ 2013/14 etwas relativieren, da planungsgemäß bis zum 31.07.2014 weitere Anlagen mit einer Leistung von insgesamt 7 MW ans Netz gehen sollen. Dennoch ist insgesamt mit einer merklichen Verbesserung der Materialkostenquote zu rechnen.
Anpassungen haben wir bei den Abschreibungen vorgenommen. Diese fielen in den ersten 6 Monaten leicht über unseren Erwartungen aus. Vor diesem Hintergrund haben wir trotz der erhöhten EBITDA-Erwartung eine unveränderte EBIT-Prognose von 11,69 Mio. € für das GJ 2013/14. Auch für das GJ 2014/15 erwarten wir nach wie vor Umsatzerlöse in Höhe von 74,76 Mio. € und ein EBIT von 13,00 Mio. €, bei etwas höheren Abschreibungen als zuvor.
Insgesamt schätzen wir das 1. HJ 2013/14 der KTG Energie AG als sehr erfolgreich ein. Während die Umsatzdynamik anhält, bleibt das EBITDA-Niveau hoch. Auch ein positiver operativer Cashflow konnte erreicht werden. In den kommenden Quartalen sollte sich das Wachstumstempo etwas abflachen, da der Ausbau des Anlagenbestandes zum 31.07.2014 auf dann rund 50 MW vorerst beendet sein wird. Das ab dann geltende reformierte EEG erlaubt es der KTG Energie jedoch in Zukunft bestehende Anlagen zu optimieren und auszubauen und damit die Umsatzbasis weiter zu erhöhen. Auch Übernahmen von bestehenden Anlagen sind eine denkbare Alternative, um kurzfristig weiteres Wachstum zu generieren.
Ungeachtet der auch in Zukunft bestehenden Wachstumspotenziale gehen wir davon aus, dass sich zunächst in den kommenden Quartalen die Investitionen der vergangenen Jahre bezahlt machen, was sich dann nicht nur bei den Ergebnissen, sondern auch Cashflows zeigen sollte. Auch die bilanzielle Qualität sollte dann optimiert werden können und das Risiko der hohen Fremdverschuldung sinken. Vor diesem Hintergrund messen wir der Aktie der KTG Energie AG weiteres Aufwärtspotenzial bei und belassen unser Kursziel bei 17,00 €. Hintergrund des unveränderten Kursziels trotz erhöhter Prognosen sind die gestiegenen Positionen Working Capital sowie zinsbare Verbindlichkeiten. Das Rating KAUFEN bestätigen wir.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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