JDC Group AG
16.03.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - JDC Group AG
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ISIN: DE000A0B9N37
Branche: Dienstleistungen
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 8,62
Kursziel in €: 11,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
2017er Zahlen von Sondereffekten geprägt, Dynamisches Wachstum und positive Skaleneffekte auf Basis vertraglicher Vereinbarungen erwartet; Kursziel und Rating unverändert
Die JDC Group AG hat gemäß vorläufigen Zahlen 2017 ihren Wachstumskurs fortgesetzt. Die erreichten Umsatzerlöse in Höhe von 84,5 Mio. € (VJ: 78,1 Mio. €) entsprechen einem Umsatzwachstum in Höhe von 8,3 %. Das erreichte Umsatzniveau blieb jedoch unterhalb unserer bisherigen Prognosen (siehe Researchstudie vom 05.09.17), im Rahmen derer wir Umsatzerlöse in Höhe von 92,6 Mio. € erwartet hatten. Gemäß Unternehmensangaben ist dies in erster Linie dem vierten Quartal 2017 geschuldet, welches sich schwächer als erwartet entwickelt hatte. Neben dem Ausbleiben des typischen Jahresendgeschäftes hatte die Umsetzung der gesetzlichen Neuerungen MiFID II und IDD ein verhaltenes Neugeschäft zur Folge. Im Zuge von MiFID II und IDD mussten beispielsweise die gesamte Dokumentation bei Vermittlungsgeschäften und im Anlageprozess sowie die dazugehörigen IT-Prozesse angepasst werden. Die Anpassung wurde noch im vierten Quartal 2017 final umgesetzt, so dass hieraus keine weiteren Effekte zu erwarten sind.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr fielen bei der JDC Group AG zudem Sonderaufwendungen in Zusammenhang mit dem stark angelaufenen Großkundengeschäft an. In 2017 hatte die Gesellschaft die Kooperation mit dem zum Lufthansa-Konzern gehörenden Belegschaftsmakler Albatros Versicherungsdienste GmbH für den Übertrag der Versicherungsverträge von 150.000 Kunden bekanntgegeben. Darüber hinaus wurde im November 2017 der Erwerb des Privatkundengeschäfts der Assekuranz Herrmann gemeldet, im Rahmen dessen rund 40.000 Endkundenverträge auf die JDC Group AG übergehen sollen. Beide Transaktionen hatten in 2017 noch keinen Umsatzeffekt, sondern gingen im Zuge der Übertragung mit Transaktionskosten und daher mit entsprechenden Aufwendungen einher. Das EBITDA legte zwar um rund 19 % auf 3,2 Mio. € (VJ: 2,7 Mio. €) zu, bereinigt um Sonderaufwendungen hätte das EBITDA jedoch einen 63%igen Anstieg auf 3,9 Mio. € (EBITDA bereinigt VJ: 2,4 Mio. €) verzeichnet. Unsere EBITDA-Prognose in Höhe von 5,66 Mio. € wurde aber nicht erreicht.
Mit dem Übertrag der Großkunden auf die JDC-Plattform sollte das Umsatzniveau im laufenden Geschäftsjahr 2018 deutlich ansteigen. In den ersten Monaten 2018 konnte ein Wachstum beim Neugeschäft in Höhe von über 50 % erzielt werden, was eine gute Basis für die neu formulierte Unternehmens-Guidance darstellt. Beim Umsatz wird das Überschreiten der Marke von 100 Mio. € erwartet und ein Anstieg beim EBITDA auf über 6,0 Mio. €. Unserer Ansicht nach sind hier die Potenziale der neu gegründete Blockchain-Lab nicht enthalten und daher als mögliches Upside-Potenzial zu betrachten. Bereits Ende des zweiten Quartal 2018 soll ein Token Event stattfinden.
Im Rahmen unseres angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein unverändertes Kursziel in Höhe von 11,50 € ermittelt. Kurszielmindernd wirkt sich einerseits die Prognosereduktion aus, auf der anderen Seite ergibt sich in gleicher Größenordnung aus dem Roll-Over-Effekt der Kurszielbasis auf das Geschäftsjahresende 2018 (bisher: GJ-Ende 2017) ein kurszielerhöhender Effekt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 8,62 € vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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