Helma Eigenheimbau AG
25.09.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - HELMA Eigenheimbau AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0EQ578
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 24.09.2012: 10,25
Kursziel in €: 19,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Mit einem Umsatzanstieg von +7,1 % auf 46,49 Mio. € konnte die HELMA Eigenheimbau AG (HELMA) in den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2012 den Rekordwert des Vorjahres (43,40 Mio. €) übertreffen und damit den Wachstumskurs fortsetzen. Der im Geschäftsmodell der Gesellschaft bedingte Umstand, wonach der überwiegende Anteil der Umsätze (in etwa 60 %) witterungsbedingt erst im zweiten Halbjahr eines Geschäftsjahres erzielt wird, ist hierbei erwähnenswert.
Infolge der Umsatzausweitung erzielte die HELMA zum zweiten Mal hintereinander in einem ersten Halbjahr ein positives EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern). Analog zur Umsatzentwicklung erhöhte sich dabei das EBIT um +30,3 % von 0,82 Mio. € (1.HJ 11) auf 1,07 Mio. €. Die dazugehörige, auf die Gesamtleistung bezogene, EBIT-Marge legte ebenfalls von 1,7 % (1. HJ 11) auf 1,9 % leicht zu. Diese leichte Verbesserung der Ertragsrelationen der Gesellschaft ist dabei auch als eine Folge des realisierten Ausbaus des vergleichsweise margenstärkeren Projektgeschäftes zu verstehen.
Gleichzeitig zur Vorlage der Halbjahreszahlen 2012 hat die HELMA die Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2012 und für das kommende Geschäftsjahr 2013 konkretisiert. Unter Berücksichtigung der Tatsache, wonach der Vertriebsstart mehrerer Projekte mit hohem Umsatzpotenzial erst in den kommenden sechs Monaten erfolgen wird, rechnet die Gesellschaft mit Umsatzerlösen in Höhe von rund 115,0 Mio. €. Bei einer erwarteten Verdoppelung der Umsatzdynamik in 2013 werden Umsätze in Höhe von etwa 140 Mio. € prognostiziert. Damit wurden die bisherigen Umsatzprognosen weitestgehend bestätigt, wenngleich im laufenden Geschäftsjahr ein Umsatzniveau am unteren Ende der bisher kommunizierten Bandbreite von 115,0 – 125,0 Mio. € erwartet wird. Diese Konkretisierung haben wir zum Anlass genommen, um sowohl die Umsatz- als auch Ergebnisprognosen für das Geschäftsjahr 2012 anzupassen.
Analog zu den Unternehmenserwartungen gehen wir für 2012 von einem Umsatzwachstum von +11,0 % auf 114,98 Mio. € (bisher: 124,31 Mio. €) aus. Auch das EBIT haben wir gemäß Unternehmenserwartungen angepasst. Nunmehr rechnen wir mit einem EBIT von 6,43 Mio. € (bisher: 7,21 Mio. €). Die Prognosen für das kommende Geschäftsjahr 2013 haben wir unverändert belassen.
Diese Annahmen haben wir in unserem DCF-Modell berücksichtigt. Gemäß des um die Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2012 angepassten DCF-Modells ergibt sich auf Basis des Geschäftsjahres 2013 ein fairer Unternehmenswert von 19,00 € je Aktie (bisher: 19,00 € je Aktie). Das unveränderte, allerdings um ein Jahr prolongierte Kursziel, weist gegenüber den aktuellen Kursniveaus ein hohes Bewertungspotenzial auf. Wir behalten daher unser Rating KAUFEN bei.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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