MPH Health Care AG
16.11.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
GBC Research Comment - MPH Mittelständische Pharam Holding AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0NF697
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: k. A.
Kursziel in €: 4,70
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5;6
Umsatzerlöse weiterhin auf hohem Niveau; Ergebnisse leicht über Erwartungen; Wir behalten unsere Prognosen und unser Rating KAUFEN bei
Die MPH Mittelständische Pharma Holding AG (MPH AG) konnte ihren Wachstumskurs auch in den abgelaufenen 3 Monaten erfolgreich fortsetzen. Gemäß aktueller Zwischenmitteilung wurden im dritten Quartal 2012 die Umsätze gegenüber dem Vorjahr um +61,5 % auf 59,17 Mio. € (VJ: 36,63 Mio. €) signifikant verbessert.
Es gilt hierbei zu beachten, dass die Hälfte der Umsatzdynamik dem neuen Geschäftsfeld „Healthcare“ zugeordnet werden kann und damit anorganischen Ursprungs ist. In diesem Geschäftsbereich, der in der abgelaufenen Berichtsperiode 11,63 Mio. € zu den Umsätzen beisteuerte, sind die im Rahmen des Windsor-Erwerbs neu akquirierten Tochtergesellschaften gebündelt. Erwähnenswert ist hier jedoch der Umstand, wonach der Healthcare-Bereich auch im Q3 2012 durch Immobilienveräußerungen positiv beeinflusst war.
Dementsprechend dürfte sich in den kommenden Quartalen das Umsatzniveau dieses Segmentes auf etwa 4 – 5 Mio. € pro Quartal „normalisieren“. Um anorganische Effekte bereinigt, hätte die MPH AG Umsatzerlöse von 47,54 Mio. € ausgewiesen, was gegenüber dem Vorjahr ebenfalls einem deutlichen Umsatzwachstum von +29,8 % entspricht.
Wesentliche Treiber für das organische Wachstum waren gemäß Zwischenmitteilung der Ausbau neuer Absatzmärkte sowie neue Produktzulassungen im onkologischen Bereich.
Der hohe Umsatzbeitrag des Healthcare-Segments macht sich auch in der Ergebnisentwicklung bemerkbar. Umsätze dieses Bereiches sind speziell vor dem Hintergrund, dass sie nicht dem Herstellerzwangsrabatt unterliegen, besonders rentabel. Auch die Immobilienveräußerungen dürften erhebliche Ergebnisbeiträge beigesteuert haben, so dass, gemäß unseren Berechnungen, die MPH AG in der Lage war, die hohen Ergebnismargen des zweiten Quartals 2012 zu wiederholen. Fehlende Umsätze aus Immobilienveräußerungen dürften analog zur Umsatzentwicklung künftig zu einer „Normalisierung“ der Ergebnismargen führen.
Entsprechend der guten Ergebnisentwicklung verbesserte sich auch das Nachsteuerergebnis, welches im dritten Quartal 2012 überproportional um +88,4 % auf 5,84 Mio. € (VJ: 3,10 Mio. €) zulegen konnte. Hiervon müssen jedoch in Höhe von 48 % des Windsor-Ergebnisses Minderheitenanteile berücksichtigt werden (EAT nach Minderheiten im Q3/12: ca. 4,10 Mio. €). Auf dieser Basis hat der Unternehmensvorstand die bisher kommunizierten Prognosen bestätigt. Auch wir belassen unsere Prognosen unverändert und erwarten auf Gesamtjahresbasis 2012 Umsatzerlöse in Höhe von 200,62 Mio. €. Angesichts der guten Ergebnisentwicklung dürften auch unsere Ergebnisprognosen (EBIT: 19,99 Mio. €) gut zu erreichen sein.
Der im Rahmen des DCF-Modells ermittelte unveränderte faire Wert je Aktie von 4,70 € bringt ein attraktives Upsidepotenzial der MPH-Aktie mit sich. Wir behalten unser Rating KAUFEN bei.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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